Bonjour Monsieur Miralda,

Nous vous remerçions pour l'intérêt que vous portez à notre société ainsi que pour l'analyse comparative avec la société Fersa. 

Nous avons trouvé sur votre site internet certaines questions que vous vous posez et nous vous apportons ci dessous certaines réponse.

Nous restons à votre dispostion pour toute question complémentaire.

Cordialement

Miguel de Schaetzen
Directeur Financier


¿Qué puede estar ocurriendo?

Pues se nos ocurren unas cuantas opciones:

Opción A: Que no sabemos hacer números. No pueden haber tantos millones de diferencia entre la capitalización de dos empresas iguales en un 98 %. Por tanto, tal vez los números que hacemos son incorrectos, aunque son obtenidos de fuentes oficiales.

Opción B: Que las Fersas estén muy especuladas por los casi 1.200 MW que constan como en "promoción" o por "acuerdos de adquisición". Pero esto no justifica 465 mill. de ¤ de diferencia entre Fersa y Air. ¿Porqué? Pues porque por estos parques en "promoción" no se han pagado más de 10 mill. de ¤ hace 4 días y porque además los nuevos parques en "acuerdos de adquisición" se pagaran emitiendo más acciones para nuevos accionistas y cuando esto ocurra la diferencia va a ser aún mayor.

Le portefeuille de projet de Fersa semble effectivement plus développé que celui de Air Enrgy. Pour information, à ce stade, à une exception près, AIR ENERGY n'a développé que des parc éoliens from scratch. Nous n'avons donc jamais acquis de capacité de production future comme c'est le cas de certains de nos concurrents. Cette stratégie a eu comme effet de ne pas bouster le rythme de developpement mais en revanche, les frais de développement de Air Energy sont très faible. Ceci explique notamment la bonne rentabilité de nos différents parcs. Actuellement nous poursuivons cette politique de développement en propore de nos parc éoliens.

Opción C: Un francés me dijo en un foro que en Valonia no hay viento. Ya estuve en Tarifa visitando el parque "El Hinojal" de Fersa y cualquier día me planto en Valonia, a ver si pitan o no pitan. Me extraña que los parques de Air sean menos rentables porque últimamente han propuesto ampliar con más molinos los parques ya existentes. Además los molinos de Air son de mucha capacidad y de los más modernos, casi todos de 2 MW. Y añadir que los resultados de Air del 2006 fueron casi iguales a los de Fersa con menos MW instalados. Pero bueno, ya se verá.

Les niveaux de vents en wallonnie permettent de faire fonctionner nos éoliennes entre 2200 et 2400 heures pas an.

Opción D: Que las subvenciones a las energías renovables o el precio de la electricidad sea menor en Bélgica que en España. A esto también le estamos dando muchas vueltas y lo cierto es que, por mucho que lo miramos, la situación es mucho más favorable en Bélgica que en España.

Actuellement le prix de vente de chaque MW produit est composé du prix de vente de l'électricté et des prix de vente des certificats verts (prix officel CWAPE des CV +/- 90 ¤/MW). Le système des certificats verts qui est expliqué dans notre propspectus sur (www.airenergy.be) est prévu pour au moins 10 ans.

Opción E: Que esto es España y aquello es Bélgica. "Spain is diferent". Pues sí, también puede pasar.

Opción F: Que Air Energy no tiene un tío bueno como Roger, que le mete mucha caña, a costa de parecerse cada vez más a Bañuelos.

Non, avons deux Roger (Frederic Dawans et Luc Regout both managing directors) :-)

Opción G: Que nadie conoce a Air, por estar en fixing y en una mercado desconocido. Solo hemos entrado 4 mindunguis, muchos porque lo han leído en la web de Maki. Los accionistas medianos, fondos o grandes inversores desconocen totalmente que Air Energy exista.

Esta claro que yo me quedo con la "opción G", aunque vale más no calentarse la cabeza, comprar más Air Energy y esperar que algún día el mercado entienda o desmienta lo que decimos.

20-06-2007 - "Pensar o trabajar".

Los hay que piensan y los hay que trabajan; los hay que hacen las dos cosas y otros que no hacen ninguna de las dos.

Propongo que, los que no tenemos la capacidad de hacer las dos cosas a la vez, hagamos como que pensamos y dejemos de trabajar. A ver si es verdad que en bolsa se gana más pensando que trabajando.

Y puestos a hacer el vago, vamos a escribir un poco de bolsa ficción. Daremos 1 año de fiesta a los diferentes negocios del mercado continuo. Ale, que las empresas no hagan nada, que sus trabajadores se cojan 1 año sabático, que los consejos de administración se vayan de vacaciones y que las empresas funcionen en servicios mínimos.

Algunas lo pasarían peor que otras, vamos a verlo:

Por ejemplo, las empresas industriales de todo tipo, como dependen principalmente de la mano de obra de los trabajadores, tendrán teóricamente facturación 0 y beneficios 0, a no ser que vendan algún stock producido en años anteriores.

Las constructoras e inmobiliarias lo mismo, aunque ojo, aquí ya podría haber alguna inmobiliaria con mucha renta de alquiler que tenga ingresos sin dar un palo al agua. Hemos dicho dejar de trabajar, pero no dejar de cobrar los recibos de los inquilinos, que esto va de forma automática. Bueno, a ver donde encontramos una inmobiliaria española cotizada con renta de alquiler.

Las compañías de seguros, también se podrían medio salvar, ya que tienen bastantes primas y pólizas hechas y, sin hacer de nuevas, tendían unos ingresos recurrentes que podrían restar de los gastos.

El negocio bancario, a pesar de que hoy muchas cosas funcionan por Internet, sería muy difícil de realizar sin personal dando el callo, pero se podrían salvar algunos ingresos de comisiones o servicios automáticos.

Y las empresas de servicios (agua, gas, luz, teléfono....) podrían funcionar en servicios mínimos ya que muchas basan sus ingresos en cuotas fijas de red o servicios ya realizados. Aunque viendo la cantidad de trabajadores que tienen estas empresas supongo que quedarían bastante colapsadas y con unas cuentas muy maltrechas.

Resumiendo, parece claro que el 99,99 % de las empresas que cotizan en la bolsa, presentaría unos resultados mucho peores a los del ejerció anterior si se dedicaran todo un año a no hacer nada.

Y es que el mundo de la empresa es más para trabajar que para pensar, pero el mundo de las finanzas es diferente. Aquí lo que más cuenta es pensar.

Y como pequeños magos de las finanzas que somos, hemos encontrado un tipo de negocio que puede aumentar ventas y beneficios de un año para otro sin hacer absolutamente nada.

Las empresas cuyo modelo de negocio se dedica exclusivamente a la explotación de parques eólicos o solares. La cuenta de explotación de este tipo de empresas depende casi exclusivamente de la fuerza del viento-sol y del precio de la energía. Por tanto, aunque los trabajadores de estas empresas se queden en casa (jeje muchas ya no tienen), aunque sus consejos de administración de vayan un año de vacaciones, aunque la empresa descanse y no construya nuevos parques que hagan aumentar su potencia en MW….., en resumen aunque la empresa se dedique todo un año entero a tocarse las pelotas, podría pasar que la facturación y los beneficios lleguen a ser parecidos o superiores.

Es claro que no todos los negocios son iguales y los hay que son mucho más rentables que otros. El de la explotación pura de parques eólicos-solares, sin ser un negocio fácil, es de los mejores. Y que conste que no todas las empresas del boyante sector de las Energías Renovables tienen el mismo modelo de negocio que Fersa o Air Energy. Por ejemplo Solaría que acaba de salir a bolsa con gran éxito, se dedica a fabricar placas solares. Si un año hay crisis y vende menos placas que el año anterior, sus beneficios se van a ver mermados, pero sus clientes los que ya tienen el parque instalado simplemente han de rentabilizar lo que ya tienen.

No se paga por las Fersas un PER superior a 400 veces beneficios año 2007 porque está en un sector de moda. Se paga este PER porque el negocio de Fersa es de crecimiento y de consolidación. Si mañana decidieran parar o ralentizar sus actividades de promoción de nuevos parques, sus beneficios y facturación difícilmente irían para atrás, previsiblemente se estancarían y con el tiempo claro los parques perderían efectividad y irían para abajo, pero no sería un proceso inmediato.

Lo comenté el otro día en los foros. Los que fabrican Chupachups empiezan el 1 de enero a fabricar Chupachups y pim-pam, pimpam, van fabricando, fabricando y fabricando....., hasta llegar el día en que han fabricado más que el año anterior, supongamos el 15 de octubre, punto en el que (tema precios aparte) ya han conquistado la misma facturación que el año anterior.

Pero las eólicas que solo explotan parques, por ejemplo, el día 1 de enero ya tienen conquistada la misma facturación que el año anterior sin hacer nada. Ya se encarga el viento de ir fabricando, fabricando y fabricando..... Y si se inauguran nuevos parques pues a crecer se ha dicho.

No tengo ninguna duda de que el valor en bolsa de Fersa seguirá creciendo al ritmo que vaya creciendo la empresa, aunque ahora mismo sus acciones tienen dos pegas:

1ª-Se están pagando por estas acciones múltiplos muy altos ya como estuvieran en explotación los parques previstos de aquí dos años.

2º-Tiene programado su crecimiento sobre la base de poner más papel al mercado, lo que dificultará el crecimiento del precio de las acciones.

En Bélgica hay una empresa cotizada que lo hace a un PER de 35-40 veces beneficios del año 2007. El mismo dato de Fersa será superior a 400. Se trata de una empresa pequeña en un mercado poco conocido. Se llama de Air Energy, pero a mí me gusta llamarla la Fersa Belga. No sé si tendrá la misma capacidad y empuje para crecer ya que, aunque parezca mentira, en el tema eólico España está mucho más adelantada que otros paises de Europa.

Pero el negocio es el mismo y yo le tengo mucha fe.

Ale, vaya rollo que he metido.

P.D. que nadie tome todo lo dicho al pie de la letra. Ya hemos empezado diciendo que estabamos haciendo bolsa ficción. Solamente hemos intentado explicar muy a grosso modo porque nos gustan más unos negocios que otros y hemos apartado miles de condicionantes (deuda, subvenciones, etc...) que también son muy importantes.

Luego más tarde he creado la empresa Maki Bolsa SLNE, ya que para hacer una de estas cosas nuevas: http://www.yacotiza.com hacían falta unos requisitos legales que como particular no podía cubrir.

Saludos y a ver como sale el 2007.