16-04-2005-  Artículo de Expansión titulado "Fixingmania" en el parqué en el que salimos nosotros escrito por el periodista Vicente Varó

Los inversores vibran con las espectaculares subidas cosechadas por algunos de los valores cotizados en este segmento de mercado destinado a las empresas menos líquidas. Tanto, que empieza a dar vértigo.

Alfred Miralda es tímido, pero en cuanto empieza a hablar del fixing sufre una completa transformación: “Estaría horas y horas”, comenta apasionado. Cuando se acerca el mediodía, este manresano de 39 años aparca momentáneamente su actividad en un trabajo de telemárketing, “mientras otros toman un refresco o un bocadillo”, dice, y abre cuatro pantallas en su ordenador con cotizaciones: “Ahora tengo las de Nicolás Correa, Inbesós, Prim y Hullas del Coto Cortés”, comenta.

Las sigue atentamente, casi minuciosamente, “siempre con el dedo a punto para meter o quitar una orden si veo alguna oportunidad”. Y aunque no opere, asiste con expectación a la formación de precios, en un ritual que repite a las cuatro de la tarde.

Miralda es un enamorado del fixing, un sistema de negociación específico para valores de escasa liquidez, que tiene la particularidad de que sólo se marcan precios dos veces al día, a las doce, cuando se asignan acciones al cierre de una subasta iniciada a las 8,30 de la mañana, y a las 16 horas, cuando termina la segunda subasta, iniciada después de marcarse el primer precio.

Más fácil de seguir
Estas particularidades tienen muy buena acogida en inversores como Miralda, “que no podemos estar todo el día pendiente del mercado, pero sí en dos momentos concretos del día”, aunque también tiene detractores, como Javier, un inversor valenciano habitual en los foros de Internet con el nick Redgarlic: “Es un sistema que no debería existir porque es absolutamente manipulable. Invierto a través de él porque me gustan algunas de las compañías que cotizan y tengo que bailar con la música que me ponen”, dicen.

Periódicamente, y coincidiendo con periodos de falta de tendencia del mercado, el fixing se pone de moda. Ya pasó en octubre de 2003, cuando el fabricante de tableros de madera Tafisa se disparó más de un 800% en menos de un mes. Entonces se empezó a hablar de fixingmanía: “Comprar lo que sea en fixing, al precio que sea y sin importar el valor”, define casi académicamente Miralda.

Esta locura ha vuelto a desatarse en abril con un claro protagonista: Inbesós, que en las últimas tres semanas se ha disparado más de un 100% (casi un 200% en dos meses) y alcanza ya una capitalización de 76,18 millones de euros, el triple que su facturación en 2004.

“Del calentón de Inbesós la moda salta a otros valores”, comenta otro habitual del fixing, que se hace llamar en Internet Hellboy desde su ordenador en Zaragoza. Así está sucediendo. Siete de los diez mayores avances ayer en el continuo fueron para valores cotizados en fixing. Y tres de estos valores, Inbesós, el fabricante de maquinaria Nicolás Correa y la siderúrgica Global Steel Wire (que el pasado 7 de marzo presentó ante la CNMV una opa de exclusión anunciada en marzo), lideran el ránking de rentabilidad en 2005, con subidas del 187,6%, 97% y 86,9%, respectivamente.

Estas desorbitadas subidas parecen suficiente para desatar la fixingmanía, pero hay más. Al negociarse en sólo dos sesiones, toda la atención de los inversores se concentra en apenas unos segundos y cuando hay calentones el sistema se muestra ineficiente. Ayer a las 15:40 horas había 62.200 acciones a la compra de Inbesós por sólo 28.000 a la venta. Al cierre, se negociaron 30.500 acciones (contando también las contratadas a las 12), con lo que mucha demanda quedó insatisfecha y podría volver a la carga el lunes. Es lo que se llama bloqueo de un título.

La búsqueda de trucos
Esta ineficiencia hace que, para no quedarse fuera cuando interesa comprar, los inversores busquen trucos. “Hay que esperar a los últimos segundos para operar y meter la orden por lo mejor para que entre porque antes hay muchas órdenes falsas que ocultan el verdadero interés en el valor”, dice Miralda, al que en Internet se conoce como Maki.

Tan importante es el tempo que hay que recurrir a trucos más sofisticados, como hace Redgarlic: “Desde media hora antes, cojo mi cronómetro, mido el decalaje de mi reloj con el de la bolsa y los sincronizo. ¡Y hay muchos trucos más! Pero no te los cuento porque los he ido aprendiendo con la experiencia y valen dinero”, dice.

Cuando los valores suben, quedarse fuera puede quedarse en un simple berrinche, pero cuando la acción entra en caída libre puede ser un drama. Tras la subida del 800% de Tafisa en 2003, el valor perdió en apenas dos semanas casi todo lo ganado y muchos inversores quedaron atrapados.

“Cuando te metes para especular, siempre puedes tener problemas para salir. Cae un 5% en la subasta de la mañana y luego otro 5% en la de la tarde. Ya has perdido un 10% y quieres salir. Pero todo el mundo se asusta y quiere salir, por lo que se forma un embotellamiento”, advierte Hellboy. Aunque, según Miralda, la falta de liquidez no es tanto problema “para los ahorradores que invierten menos de 20.000 euros, que sí suelen encontrar contrapartida”.

Hellboy avisa de que “hay que tener claro qué son las compañías que se compran. Yo me miro muy bien la cuenta de resultados, el balance y la valoración antes. Estas empresas son más fáciles de analizar que en las grandes”, asegura.

Redgarlic, con mucha experiencia en los mercados, aunque “autodidacta”, como dice orgulloso, culpa al sistema: “Provoca que se produzcan estas avalanchas de compras y ventas que pueden durar varias semanas, cuando en el mercado abierto durarían sólo una sesión”, comenta. “El hecho de que perdamos el tiempo buscando trucos para operar ya es una muestra de que el sistema no es eficiente”.

David Abad, profesor de la Universidad de Alicante, que en 2003 realizó un estudio sobre fixing se temía este tipo de opiniones: “Hecha la ley, hecha la trampa. La gente concentra toda su actividad en las 12 y las 16 horas”. En su opinión, la solución sería “la figura del creador de mercado”, que ya se emplea en sistemas de la bolsa española como Latibex, el mercado de valores latinoamericanos en euros.

Jorge Yzaguirre, coordinador de Contratación y Supervisión de Sociedad de Bolsas, está de acuerdo con esta idea, aunque demuestra con datos que el fixing “es el sistema más eficiente y más apropiado para valores de liquidez limitada y que el efecto de concentración de órdenes en dos momentos puntuales es positivo para su comportamiento”.

Un sistema, que además, permite a pequeños inversores como Miralda seguir disfrutando todos los días a las 12 horas y a las 16 horas mirando las cotizaciones ante las pantallas, mientras otros devoran el bocadillo y la cerveza.

Euforia en Inbesós
El crecimiento del 50% en los beneficios de 2004 y los rumores sobre una posible opa han convertido a Inbesós en el valor del año por el momento. El optimismo se ha desatado entre los inversores que han conseguido entrar en el valor, que se felicitan en los foros de Internet, los que no lo han hecho se tiran de los pelos... Y, mientras tanto, el valor de la inmobiliaria casi ha multiplicado por tres en los últimos dos meses.

Nicolás se lanza
“Atentos que en los próximos días se hablará que Nicolás Correa ( NEA ) ha desarrollado un invento revolucionario que alarga la fecha de caducidad de los alimentos”, decía en un mensaje lanzado el 1 de abril un usuario llamado Pilicano en El Labotatorio, el foro de Expansion.com. El invento en cuestión es una maquina desarrollada por NC Hyperbaric, filial de Nicolás Correa, que ha desatado el optimismo sobre el valor.

¿Qué es el ‘fixing’?
Se trata de un sistema de contratación creado en 1998 para valores de reducida liquidez. La composición de los valores que integran este mercado se revisa cada seis meses.

En la actualidad cotizan en este mercado 28 valores, que sólo marcan precios dos veces al día, a las 12 horas y a las 16 horas, tras dos respectivas subastas.

No sólo cotizan acciones de compañías de pequeño tamaño, sino títulos serie B, C o D de empresas cotizadas en mercado abierto, como Abertis, Aguas de Barcelona, Amadeus, Indra, entre otros.

Las subastas de ‘fixing’ se rigen por el mismo orden de fijación de precios que las del mercado abierto. Durante las mismas se puede introducir, modificar o cancelar órdenes.

Para tomar posiciones los inversores se basan en los movimientos que se van produciendo en las subastas.

El volumen de contratación ha ido mejorando con los años. Aun así, lo negociado en 2004 es menos de la mitad de lo que mueve Telefónica en una sesión.